Une remontée des taux n’entraîne pas mécaniquement une baisse générale des actions. Les réactions observées diffèrent selon les régions, les secteurs et surtout la raison pour laquelle les rendements progressent. Une hausse accompagnant une économie solide et des bénéfices en expansion peut rester compatible avec un marché actions résilient ; une hausse provoquée par une inflation persistante, une croissance faible ou des inquiétudes budgétaires crée un environnement beaucoup plus difficile.
À Paris, Capital relève que les banques BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale ont fini par souffrir d’une hausse trop rapide des taux longs. Le risque ne vient pas seulement de la valorisation de leurs portefeuilles obligataires : un crédit plus cher peut ralentir la demande de prêts et accroître les défauts. Les groupes très endettés, dont Engie et Veolia sont cités comme exemples, subissent pour leur part un coût de refinancement plus élevé.
Les marchés américains ont mieux résisté dans le scénario présenté. Selon les données historiques mises en avant par Edmond de Rothschild, les actions américaines ont généré en moyenne 7 % après une première hausse de taux directeur. Ce chiffre décrit toutefois une moyenne passée, pas une prévision. Historiquement, énergie et technologie ont affiché les meilleures surperformances aux États-Unis six mois après une première hausse ; en Europe, banques, consommation discrétionnaire et technologie se sont distinguées sur douze mois.
Le contexte actuel ajoute plusieurs forces particulières : investissements dans l’intelligence artificielle, développement des centres de données, hausse marquée des taux longs français sur fond d’inquiétudes concernant les finances publiques et tensions géopolitiques susceptibles de renchérir l’énergie. Cette combinaison peut soutenir certaines valeurs technologiques, industrielles et énergétiques, tout en pesant sur l’immobilier et la consommation.
L’enjeu n’est donc pas de choisir un secteur à partir des seuls précédents historiques. Il faut tester la sensibilité de chaque entreprise aux taux, à la dette, au prix de l’énergie et au cycle économique. La qualité du bilan, la visibilité des flux de trésorerie et le pouvoir de fixation des prix restent les meilleurs filtres pour séparer une rotation durable d’un simple mouvement tactique.
