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Stellantis : des progrès encourageants, mais un redressement encore fragile

Une amélioration des résultats, sans véritable retour à la normale.

BOURSEÀ LA UNE

8/4/20265 min lire

Stellantis poursuit son redressement, mais le chemin reste semé d'embûches. À l'occasion de la présentation des résultats du deuxième trimestre 2026, le directeur général Antonio Filosa a résumé la situation en une formule : « La route est longue, mais nous allons dans la bonne direction avec les bonnes priorités et le bon rythme. » Une déclaration qui reflète fidèlement la réalité des chiffres publiés : l'activité progresse, mais la rentabilité demeure encore insuffisante.

Une forte croissance du chiffre d'affaires portée par les États-Unis

Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires du constructeur automobile a progressé de 13,1 %, principalement grâce à une forte accélération des facturations en Amérique du Nord, en hausse de 32 %. Cette performance spectaculaire doit toutefois être relativisée.

Une grande partie de cette croissance provient en effet d'une augmentation importante des stocks chez les concessionnaires américains, avec près de 70 000 véhicules supplémentaires depuis le début de l'année. Ces stocks devront être écoulés dans les prochains mois, ce qui pourrait peser sur les ventes futures.

En réalité, les ventes nord-américaines n'ont progressé que de 6 %, une évolution néanmoins satisfaisante puisqu'elle s'accompagne d'un gain de 40 points de base de parts de marché.

Une Europe toujours sous pression

Sur le marché européen, les ventes ont augmenté de 3 %, mais cette progression est essentiellement attribuable au partenariat avec le constructeur chinois Leapmotor.

En excluant cette contribution, la part de marché de Stellantis en Europe est retombée à 16 %, soit un recul de 80 points de base. Malgré une amélioration des volumes, la région reste confrontée à une concurrence intense ainsi qu'à la hausse du coût des matières premières, deux facteurs qui continuent de peser sur la rentabilité.

Les ventes affichent toutefois une amélioration dans les différentes régions européennes, avec une croissance de 4,1 % au deuxième trimestre, soutenue aussi bien par l'Europe du Nord (+3,7 %) que par l'Europe du Sud (+4,5 %).

Une rentabilité encore insuffisante

La marge opérationnelle du groupe s'est améliorée entre avril et juin pour atteindre 1,8 %, contre seulement 0,6 % un an auparavant. Malgré cette progression, elle reste très éloignée des niveaux historiquement enregistrés par le groupe.

Les performances demeurent contrastées selon les régions :

En Amérique du Sud ainsi qu'au Moyen-Orient et en Afrique, la marge reste supérieure à 8 %, malgré un léger recul.
En Amérique du Nord, traditionnel moteur des bénéfices du groupe, la rentabilité redevient positive mais plafonne à 1,6 %.
En Europe, la marge opérationnelle demeure négative sous l'effet de la pression concurrentielle et de l'augmentation des coûts de production.

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Le cash-flow libre : le principal motif de satisfaction

L'élément le plus encourageant des résultats concerne le cash-flow libre.

Au deuxième trimestre, celui-ci atteint 1 milliard d'euros, contre un niveau nul un an auparavant. Sur l'ensemble du premier semestre, il reste négatif à hauteur de 920 millions d'euros, mais l'amélioration est significative par rapport aux près de 3 milliards d'euros consommés au premier semestre 2025.

Cette évolution conforte l'objectif du groupe de retrouver un cash-flow libre positif dès l'année prochaine.

Des objectifs 2026 confirmés

La direction maintient l'ensemble de ses prévisions pour l'exercice 2026 :

une croissance du chiffre d'affaires comprise entre 3 % et 7 % ;
une marge opérationnelle située entre 1 % et 3 % ;
une amélioration continue du cash-flow par rapport à 2025.

Ces objectifs apparaissent relativement prudents, ce qui limite le risque d'une déception des investisseurs si le contexte économique reste incertain.

Des résultats semestriels en amélioration

Au premier semestre 2026, Stellantis a enregistré :

un chiffre d'affaires de 81,6 milliards d'euros, en progression de 9,9 % ;
un résultat opérationnel courant de 1,733 milliard d'euros, en hausse de 221 % ;
une marge opérationnelle de 2,1 %, contre seulement 0,7 % un an auparavant ;
un bénéfice net de 670 millions d'euros, après une perte au premier semestre 2025.

Les analystes anticipent désormais un chiffre d'affaires annuel de 160,6 milliards d'euros (+4,6 %) ainsi qu'un bénéfice net de 2,2 milliards d'euros en 2026.

Une valorisation qui reste attractive

Selon les estimations, le bénéfice net par action atteindrait 0,69 euro en 2026 puis 1,15 euro en 2027.

Le titre s'échange sur des multiples relativement faibles, avec un PER estimé à 7,3 fois les bénéfices attendus pour 2026 et seulement 4,4 fois ceux de 2027, signe que le marché reste prudent quant à la capacité du groupe à retrouver durablement ses niveaux historiques de rentabilité.

Perspectives

Les derniers résultats confirment que Stellantis progresse progressivement dans son plan de redressement. L'amélioration du cash-flow et le retour aux bénéfices constituent des signaux encourageants. En revanche, la faiblesse persistante des marges, notamment en Europe et en Amérique du Nord, montre que le groupe n'a pas encore retrouvé sa pleine capacité bénéficiaire.

Les prochains mois seront déterminants, notamment pour absorber les stocks accumulés aux États-Unis et confirmer l'amélioration du cash-flow. Les investisseurs suivront avec attention les résultats du troisième trimestre, attendus le 28 octobre, afin de vérifier si la trajectoire annoncée par la direction se confirme.