États-Unis : dette colossale, taux en tension, pertes bancaires record… Le pari risqué de Donald Trump pour 2025

Rubrique : Macroéconomie & Dette | Avril 2025

Alors que Donald Trump s’apprête à relancer une politique économique musclée à l’aube de son retour à la Maison Blanche, les États-Unis font face à un mur de dette jamais vu dans l’histoire contemporaine. En 2025, ce sont 7 000 milliards de dollars d'obligations arrivant à échéance qu’il faudra refinancer… dans un contexte de taux d’intérêt historiquement élevés.

Et derrière cette situation se cache un risque systémique bien plus grave : la fragilité du système obligataire américain et les pertes colossales non réalisées dans les bilans des banques.

1. 7 000 milliards de dette à refinancer : le chiffre qui inquiète les marchés

Les États-Unis entrent en 2025 avec une réalité brutale : des milliers de milliards de dollars de dettes arrivent à échéance, émises à l’époque où les taux frôlaient zéro. Aujourd’hui, refinancer cette dette signifie payer 3 à 4 fois plus d’intérêts, ce qui fait exploser le service de la dette.

🔻 Résultat : le déficit fédéral américain se creuse dangereusement, et Washington se retrouve face à une équation difficile :

• Émettre une grande quantité d'obligations,

• Maintenir des taux soutenables pour éviter une explosion du coût de la dette,

• Convaincre les investisseurs étrangers de continuer à acheter du papier américain.

2. Trump, les droits de douane et la dette : une stratégie cachée ?

À première vue, les nouvelles menaces de droits de douane brandies par Trump visent la Chine. Mais en réalité, elles pourraient être un levier pour forcer la main aux créanciers des États-Unis, notamment les puissances asiatiques.

🔍 L’objectif officieux serait clair : rendre l’alternative au dollar peu attractive, créer un besoin mondial de liquidités américaines, et ainsi conserver l’attractivité des Treasuries malgré un contexte défavorable.

Trump joue contre la montre : sans refinancement massif et bon marché, aucune relance industrielle ne pourra être financée.

3. Un marché obligataire sous pression maximale

Les taux d’intérêt réels à 10 et 30 ans ont retrouvé leurs niveaux de 2008, bien au-delà de l’effet inflationniste. Ils traduisent :

• Une croissance économique atone,

• Une explosion du déficit structurel américain,

• Une perte de confiance progressive dans les capacités d’ajustement des États-Unis.

Et cette situation a déjà un coût direct.

4. Les banques américaines face à 364 milliards de dollars de pertes non réalisées

Le graphique publié par Apollo Global Management est sans appel : les pertes latentes sur les portefeuilles de titres des banques américaines atteignent 364 milliards de dollars. C’est le pire niveau depuis la crise de 2008.

Ces pertes ne sont pas encore réalisées, mais elles fragilisent :

• Les bilans des institutions financières (en particulier les Primary Dealers),

• Leur capacité à accorder du crédit,

• La stabilité globale du système bancaire en cas de stress de liquidité.

5. Scénario noir : perte de confiance dans le dollar et arbitrages massifs

Si les investisseurs étrangers commencent à douter de la soutenabilité de la dette américaine, plusieurs conséquences pourraient survenir :

• Chute de la demande pour les Treasuries,

• Hausse forcée des taux pour attirer les acheteurs,

• Perte de valeur du dollar,

• Rendement réel négatif même avec des taux élevés, en cas de fuites massives.

6. Le pari de la réindustrialisation pour inverser la tendance

Face à ces déséquilibres, Trump parie sur une relance de la production locale :

• Réindustralisation à marche forcée,

• Politique protectionniste assumée,

• Rapatriement des chaînes de valeur.

S’il réussit, cela pourrait relancer la croissance, augmenter les recettes fiscales, et rassurer les marchés. Mais pour l’instant, le temps joue contre lui, et le financement massif de la dette reste l’obstacle numéro un à franchir en 2025.

Conclusion : une année charnière pour la dette américaine… et pour l’équilibre mondial

Jamais les États-Unis n’avaient eu à refinancer autant de dette dans un contexte aussi tendu. Trump mène une politique de rupture, mais le système obligataire américain montre déjà des signes de fragilité avancée.

Pour les investisseurs, le risque souverain américain est redevenu un sujet d’actualité. Et le moindre accroc pourrait avoir des répercussions globales sur les marchés actions, les taux, le dollar et l’or.

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